富創(chuàng)精密(688409)
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事件:公司披露2023年半年報(bào),業(yè)績(jī)與預(yù)告中值基本一致,符合市場(chǎng)預(yù)期。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入增速亮眼
2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.3億元,同比增長(zhǎng)38.6%,歸母凈利潤(rùn)0.96億元,同比下降4.8%,扣非歸母凈利潤(rùn)0.25億元,同比下降66.1%,業(yè)績(jī)近預(yù)告中值,符合市場(chǎng)預(yù)期。分區(qū)域看,2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)營(yíng)收5.3億元,同比增長(zhǎng)73.1%,國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速,海外營(yíng)收2.9億元,同比增長(zhǎng)1.7%。分業(yè)務(wù)看,公司產(chǎn)品由定制化單件向模組化轉(zhuǎn)型,①模組:實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5億元,同比增長(zhǎng)188.9%,成為公司第一大收入來(lái)源,②工藝件:實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.0億元,同比增長(zhǎng)11.2%,③結(jié)構(gòu)件:實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.0億元,同比增長(zhǎng)1.8%,④氣體產(chǎn)品:實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.7億元,同比下降23.2%。公司利潤(rùn)增速短期承壓,系①南通、北京生產(chǎn)基地建設(shè)儲(chǔ)備人才和設(shè)備,人工成本、折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用分別增加0.24、0.11億元,剔除該影響公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.9%。②低毛利率的模組產(chǎn)品收入占比提升。③公司增強(qiáng)研發(fā)投入,研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)99%。隨公司產(chǎn)能釋放,利潤(rùn)增速有望修復(fù)。
受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)、擴(kuò)產(chǎn)及股權(quán)激勵(lì)計(jì)提費(fèi)用影響,盈利能力階段性下滑
2023年上半年公司銷(xiāo)售毛、凈利率分別為27.6%、11.7%,同比分別下降6.0pct、4.6pct,期間費(fèi)用率為23.7%,同比增長(zhǎng)6.1pct,其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.2/10.1/11.1/0.3%,同比分別變動(dòng)0.8/2.3/3.4/-0.4pct。公司盈利能力下滑,主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)產(chǎn)后規(guī)模效應(yīng)未發(fā)揮、股權(quán)激勵(lì)計(jì)提費(fèi)用影響。未來(lái)隨生產(chǎn)基地投入使用,經(jīng)營(yíng)管理效率提升,盈利能力有望修復(fù)。
半導(dǎo)體設(shè)備零部件龍頭,前瞻性擴(kuò)產(chǎn)打開(kāi)成長(zhǎng)空間
公司是國(guó)內(nèi)純度最高、規(guī)模最大、產(chǎn)品種類(lèi)最全的半導(dǎo)體零部件供應(yīng)商,深度受益半導(dǎo)體設(shè)備及零部件國(guó)產(chǎn)化浪潮,已進(jìn)入國(guó)內(nèi)外主流半導(dǎo)體龍頭設(shè)備商供應(yīng)鏈,研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁、客戶資源優(yōu)質(zhì)。在國(guó)內(nèi),公司計(jì)劃建成沈陽(yáng)、南通、北京三大生產(chǎn)基地,前瞻性布局產(chǎn)能。其中,南通廠處于導(dǎo)入設(shè)備、調(diào)試階段,預(yù)計(jì)2023年釋放約30%的產(chǎn)能,2025年達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值約20億元,北京廠預(yù)計(jì)2027年達(dá)產(chǎn),達(dá)產(chǎn)產(chǎn)值約20億元。在海外,公司2023年8月5日發(fā)布公告,擬于新加坡建立全資子公司,增強(qiáng)海外市場(chǎng)布局,有望減輕因地緣政治因素對(duì)公司海外業(yè)務(wù)造成的影響。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下,公司隨產(chǎn)能擴(kuò)張、渠道建設(shè)持續(xù)推進(jìn),有望保持成長(zhǎng)性。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):考慮到公司擴(kuò)產(chǎn)成本前置、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提等因素,我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.0(前值3.4)/4.6(前值5.3)/6.5(前值7.9)億元,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE57/37/26倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、地緣政治沖突等。
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