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富創(chuàng)精密(688409)

(資料圖片僅供參考)

事件：公司披露2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)與預(yù)告中值基本一致，符合市場(chǎng)預(yù)期。

投資要點(diǎn)

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入增速亮眼

2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.3億元，同比增長(zhǎng)38.6%，歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比下降4.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比下降66.1%，業(yè)績(jī)近預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。分區(qū)域看，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)營(yíng)收5.3億元，同比增長(zhǎng)73.1%，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速，海外營(yíng)收2.9億元，同比增長(zhǎng)1.7%。分業(yè)務(wù)看，公司產(chǎn)品由定制化單件向模組化轉(zhuǎn)型，①模組：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5億元，同比增長(zhǎng)188.9%，成為公司第一大收入來(lái)源，②工藝件：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.0億元，同比增長(zhǎng)11.2%，③結(jié)構(gòu)件：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.0億元，同比增長(zhǎng)1.8%，④氣體產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.7億元，同比下降23.2%。公司利潤(rùn)增速短期承壓，系①南通、北京生產(chǎn)基地建設(shè)儲(chǔ)備人才和設(shè)備，人工成本、折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用分別增加0.24、0.11億元，剔除該影響公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.9%。②低毛利率的模組產(chǎn)品收入占比提升。③公司增強(qiáng)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)99%。隨公司產(chǎn)能釋放，利潤(rùn)增速有望修復(fù)。

受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)、擴(kuò)產(chǎn)及股權(quán)激勵(lì)計(jì)提費(fèi)用影響，盈利能力階段性下滑

2023年上半年公司銷(xiāo)售毛、凈利率分別為27.6%、11.7%，同比分別下降6.0pct、4.6pct，期間費(fèi)用率為23.7%，同比增長(zhǎng)6.1pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.2/10.1/11.1/0.3%，同比分別變動(dòng)0.8/2.3/3.4/-0.4pct。公司盈利能力下滑，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)產(chǎn)后規(guī)模效應(yīng)未發(fā)揮、股權(quán)激勵(lì)計(jì)提費(fèi)用影響。未來(lái)隨生產(chǎn)基地投入使用，經(jīng)營(yíng)管理效率提升，盈利能力有望修復(fù)。

半導(dǎo)體設(shè)備零部件龍頭，前瞻性擴(kuò)產(chǎn)打開(kāi)成長(zhǎng)空間

公司是國(guó)內(nèi)純度最高、規(guī)模最大、產(chǎn)品種類(lèi)最全的半導(dǎo)體零部件供應(yīng)商，深度受益半導(dǎo)體設(shè)備及零部件國(guó)產(chǎn)化浪潮，已進(jìn)入國(guó)內(nèi)外主流半導(dǎo)體龍頭設(shè)備商供應(yīng)鏈，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁、客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)。在國(guó)內(nèi)，公司計(jì)劃建成沈陽(yáng)、南通、北京三大生產(chǎn)基地，前瞻性布局產(chǎn)能。其中，南通廠處于導(dǎo)入設(shè)備、調(diào)試階段，預(yù)計(jì)2023年釋放約30%的產(chǎn)能，2025年達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值約20億元，北京廠預(yù)計(jì)2027年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)產(chǎn)值約20億元。在海外，公司2023年8月5日發(fā)布公告，擬于新加坡建立全資子公司，增強(qiáng)海外市場(chǎng)布局，有望減輕因地緣政治因素對(duì)公司海外業(yè)務(wù)造成的影響。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下，公司隨產(chǎn)能擴(kuò)張、渠道建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，有望保持成長(zhǎng)性。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司擴(kuò)產(chǎn)成本前置、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提等因素，我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.0（前值3.4）/4.6（前值5.3）/6.5（前值7.9）億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE57/37/26倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、地緣政治沖突等。

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