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自政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”以來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)政策舉措的期待值徹底拉滿。

不過(guò)，在過(guò)去的兩周，除券業(yè)“降準(zhǔn)”落地之外，并沒(méi)有更多政策進(jìn)展披露出來(lái)。事實(shí)上，每一項(xiàng)具體舉措落地，都需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)調(diào)研和完整流程，券業(yè)“降準(zhǔn)”也是在今年4月就曾征求過(guò)意見(jiàn)的既定措施。

(資料圖片)

盡管如此，“要活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”的政策目標(biāo)已然清晰，關(guān)鍵是如何擴(kuò)充政策“工具箱”，并根據(jù)市場(chǎng)條件逐步推進(jìn)落地。

對(duì)于具體的改革工具，業(yè)界持續(xù)熱議。本期《首席看市》邀請(qǐng)到啟錸研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東，他認(rèn)為，活躍資本市場(chǎng)有利于提升大家對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷的階段要有抓手。而且，資本市場(chǎng)活躍帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，也有利于提升消費(fèi)信心。

在他看來(lái)，活躍市場(chǎng)的“工具箱”豐富，從融資端、投資端、交易機(jī)制都有可作為的空間。而在降低印花稅、放緩IPO、拓寬兩融、實(shí)施T+0、長(zhǎng)期資金入市等市場(chǎng)熱議的選項(xiàng)當(dāng)中，他認(rèn)為T(mén)+0交易機(jī)制應(yīng)優(yōu)先出臺(tái)，且應(yīng)在科創(chuàng)板率先試點(diǎn)。

“T+0機(jī)制應(yīng)優(yōu)先出臺(tái)”

第一財(cái)經(jīng)：當(dāng)前市場(chǎng)各方都對(duì)即將出臺(tái)的活躍資本市場(chǎng)政策充滿期待。在你看來(lái)，政策措施“工具箱”里面可能會(huì)有哪些工具？

潘向東：7月政治局會(huì)議首次提及“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，預(yù)示著后續(xù)將有相關(guān)資本市場(chǎng)優(yōu)化政策陸續(xù)出臺(tái)。這些政策有望促進(jìn)市場(chǎng)交易規(guī)模的提升，以及資本市場(chǎng)制度的進(jìn)一步優(yōu)化。

值得期待的政策工具有望包括：實(shí)施T+0交易制度、降低印花稅、IPO 放緩、拓寬兩融、限制產(chǎn)業(yè)資本減持以及鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市等。

這些工具的實(shí)施有助于從投資端，融資端以及交易端層面對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)化，提振投資者交投信心，并多措并舉壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資力量，引導(dǎo)各類中長(zhǎng)期資金提高權(quán)益投資實(shí)際比重。

第一財(cái)經(jīng)：過(guò)去兩周市場(chǎng)上討論較多的主要是五個(gè)方面，降低印花稅、放緩IPO、拓寬兩融、實(shí)施T+0、長(zhǎng)期資金入市。在你看來(lái)，這些工具是否符合當(dāng)前改革的需求？

答：上述所提及的工具，的確有望對(duì)流動(dòng)性改善起到推動(dòng)的作用，進(jìn)而起到活躍資本市場(chǎng)的作用。

這些工具是分別從投資端，融資端以及交易端層面對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)化的可行方案，當(dāng)然投資端除了包括引入中長(zhǎng)期資金之外，還包括擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、改革公募基金考核機(jī)制、降低公募基金收費(fèi)等。

融資端除了包括合理控制IPO和再融資速度之外，還包括增加優(yōu)質(zhì)公司供給、平臺(tái)公司境外上市等。

交易端層面則包括降低證券交易印花稅、T+0交易機(jī)制等。這些也符合當(dāng)前改革的需求。

第一財(cái)經(jīng)：如果給“工具箱”里面的工具排個(gè)序，你認(rèn)為最應(yīng)該出臺(tái)的是什么？最可能出臺(tái)的是什么？

答：我認(rèn)為T(mén)+0交易機(jī)制的實(shí)施應(yīng)優(yōu)先出臺(tái)。目前A股市場(chǎng)也已具備推出T+0交易機(jī)制的基礎(chǔ)。

要增加交易活躍度，推T+0交易制度是能夠起到立竿見(jiàn)影的政策選項(xiàng)。T+0交易制度能夠提高市場(chǎng)定價(jià)效率、提供便捷、靈活的投資手段。

實(shí)行T+0交易制度可考慮從科創(chuàng)板試點(diǎn)入手，主要是可以搞活科創(chuàng)板和完善做市商制度，否則市場(chǎng)不活躍，IPO發(fā)不出，券商做市虧損，對(duì)科創(chuàng)板的持續(xù)健康發(fā)展提出挑戰(zhàn)。

“更大力度增量政策值得期待”

第一財(cái)經(jīng)：自7月24日政治局會(huì)議以來(lái)，A股市場(chǎng)受積極信號(hào)提振走出一波小幅上漲行情。業(yè)界有觀點(diǎn)提出“牛市初期”已經(jīng)開(kāi)始，也有觀點(diǎn)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固。你認(rèn)為當(dāng)前A股處于什么樣的一個(gè)階段？

潘向東：近幾個(gè)月來(lái)受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、外部風(fēng)險(xiǎn)事件等因素的影響，A股市場(chǎng)交易投資較為低迷，滬指在3200點(diǎn)附近震蕩反復(fù)。

在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼、政策底出現(xiàn)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，后續(xù)需可進(jìn)一步跟蹤關(guān)注政策落地的情況，預(yù)計(jì)A 股市場(chǎng)大概率將呈現(xiàn)回暖行情，結(jié)合國(guó)內(nèi)資金面較為寬松的環(huán)境，我們對(duì)后續(xù)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)持偏樂(lè)觀的觀點(diǎn)。

在此過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展與上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期，仍然是影響指數(shù)走勢(shì)的比較重要的因素。未來(lái)指數(shù)有望震蕩上行，可關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)有所改善、受益于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的相關(guān)行業(yè)與標(biāo)的。

第一財(cái)經(jīng)：當(dāng)前關(guān)于通縮的擔(dān)憂漸濃，你對(duì)此怎么看？對(duì)接下來(lái)財(cái)政、貨幣政策有何預(yù)期？對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)有何展望？

潘向東：最新公布的7月份CPI同比下降0.3%，為2021年3月以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。在基數(shù)明顯走低和近期部分原材料價(jià)格反彈的推動(dòng)下，PPI同比降幅收窄。

展望后續(xù)，上年同期高基數(shù)影響將逐步消除，CPI有望逐步回升。國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度逐步加大，寬信用為PPI修復(fù)創(chuàng)造有利條件。

后續(xù)更大力度的宏觀調(diào)控和逆周期調(diào)節(jié)增量政策值得期待。

財(cái)政政策層面，將進(jìn)一步優(yōu)化完善減稅降費(fèi)政策，提振微觀層面信心；地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行和使用有望提速，以基建投資為抓手，維穩(wěn)、提振投資增速。

貨幣政策層面，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，MLF、LPR 有進(jìn)一步下降空間，保持流動(dòng)性合理充裕、信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)；同時(shí)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金支持。

在一系列宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力的背景下，未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)有望修復(fù)，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力有望得到培育，復(fù)蘇基礎(chǔ)得到進(jìn)一步穩(wěn)固，從而保障全年有望實(shí)現(xiàn)5%左右的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)。

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