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太平洋證券股份有限公司程曉東近期對(duì)登海種業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)點(diǎn)評(píng)：玉米種子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，助力業(yè)績(jī)上升》，本報(bào)告對(duì)登海種業(yè)給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為21.63元，當(dāng)前股價(jià)為17.1元，預(yù)期上漲幅度為26.49%。

登海種業(yè)(002041)
事件：公司近日發(fā)布2022年報(bào)。2022年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收132.57億元，同增20.45%；歸母凈利2.53億元，同增8.77%；扣非后歸母凈利1.62億元，同減11.69%。基本每股收益0.28元，加權(quán)平均ROE為7.92%，較上年提升0.13個(gè)百分點(diǎn)。點(diǎn)評(píng)如下：
玉米種子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，助力業(yè)績(jī)上升。2022年，公司玉米種子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.74億元，同增20.06%，占全部營(yíng)收的88.6%。其中，母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.96億元，同增24.06%；除登海先鋒以外的其他子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元，同增51%。母公司及除登海先鋒以外的其他子公司營(yíng)收增長(zhǎng)的原因主要有兩方面：1）受益于下游需求回升和自身產(chǎn)品較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，登海系列產(chǎn)品銷量較上年同期都有明顯增長(zhǎng)；2）玉米價(jià)格上漲傳導(dǎo)至種子，使得產(chǎn)品價(jià)格較上年同期有所上漲。2022年，玉米種子業(yè)務(wù)毛利率為33.24%，較上年下降了4.91個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降主要是由于母公司制種成本上升較快所致。
多個(gè)新品種獲國(guó)審?fù)ㄟ^，品種組合優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。2021年，公司自主研發(fā)的41個(gè)玉米新品種（包括“登海1925”等登海系列24個(gè)新品種、和“先玉1970”等先玉系列5個(gè)新品種以及“航研8066”等12個(gè)新品種）獲國(guó)審?fù)ㄟ^。此外，還有兩個(gè)小麥新品種（登海202和登海216）分獲國(guó)審和山東省審?fù)ㄟ^。2022年，公司自主研發(fā)的玉米新品種“登海2035”、“登海2052”等共計(jì)18個(gè)玉米新品種獲國(guó)審?fù)ㄟ^。隨著這些新品種的陸續(xù)獲批上市，產(chǎn)品矩陣將得到有效擴(kuò)充，公司未來在種子行業(yè)的品種組合優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。
公司是國(guó)內(nèi)玉米種業(yè)核心龍頭之一，種質(zhì)資源優(yōu)勢(shì)明顯，給予增持評(píng)級(jí)。公司積累了豐富的種質(zhì)資源，資源和品種優(yōu)勢(shì)十分明顯。2020年，中國(guó)種子協(xié)會(huì)從近40年來1.6萬多個(gè)玉米推廣品種中，以單年推廣面積和累計(jì)推廣面積為指標(biāo)，評(píng)選出20個(gè)“榮譽(yù)殿堂”級(jí)玉米品種，公司自育的掖單2號(hào)、掖單12號(hào)、掖單13號(hào)、掖單19號(hào)、登海605五個(gè)玉米品種入選，是入選品種最多的單位。2021年10月，公司選育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入選第二十九屆中國(guó)北京種業(yè)大會(huì)發(fā)布的“全國(guó)杰出貢獻(xiàn)玉米自交系”，占總數(shù)的14.55%。我們看好公司在種質(zhì)資源和育種技術(shù)等方面所形成的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)3.14/4.23/5.07億元。按照24年業(yè)績(jī)給予45倍PE，未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.63元，距離現(xiàn)價(jià)有20+%的空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：種子市場(chǎng)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券魯家瑞研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.7%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.64億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為55.8。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，登海種業(yè)（002041）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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