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摘要：公開市場(chǎng)操作力度大小與當(dāng)前流動(dòng)性總量水平有關(guān)，連續(xù)“停擺”并不意味著貨幣政策收緊。當(dāng)前，貨幣政策保持穩(wěn)健中性更有利于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，更有利于為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造良好貨幣金融環(huán)境。降息與否不是關(guān)鍵所在，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、引導(dǎo)融資成本下行是優(yōu)于降息的政策選擇

臨近年末，對(duì)貨幣政策走向的討論又熱烈起來(lái)。

有人認(rèn)為，貨幣政策收緊了。近一個(gè)月，公開市場(chǎng)操作連續(xù)“停擺”。截至11月29日，央行已連續(xù)25個(gè)工作日不開展公開市場(chǎng)操作，創(chuàng)下近年來(lái)公開市場(chǎng)零操作的最長(zhǎng)紀(jì)錄。

還有人預(yù)測(cè)，貨幣政策要寬松了。理由是，美聯(lián)儲(chǔ)明年有可能放緩加息，我國(guó)貨幣政策受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響將變小，貨幣政策操作的空間將變大。那么，在持續(xù)降準(zhǔn)之外，央行降息的可能性也將增大。

事實(shí)上，公開市場(chǎng)操作力度大小與當(dāng)前流動(dòng)性總量水平有關(guān)，連續(xù)“停擺”并不意味著貨幣政策收緊。仔細(xì)觀察當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率水平就能發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量依然處于合理充裕水平，市場(chǎng)利率依然保持在低位運(yùn)行。以銀行間市場(chǎng)最具代表性的7天回購(gòu)利率DR007為例，近一段時(shí)間一直在2.5%至2.75%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，與今年上半年2.8%的中樞水平相比，不升反降。因此，公開市場(chǎng)操作暫停也是情理之中。

貨幣政策沒有收緊，那么在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期下，就一定會(huì)走向?qū)捤蓡?近期市場(chǎng)上出現(xiàn)貨幣寬松預(yù)期，在一定程度上反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在困難，金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)承受的壓力較大。然而，當(dāng)前貨幣政策保持穩(wěn)健中性更有利于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，更有利于為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

我國(guó)貨幣政策的一個(gè)重要著力點(diǎn)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和提供合理充裕的流動(dòng)性。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境都在發(fā)生深刻變化。從國(guó)內(nèi)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，基建投資增速下行，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，信用增長(zhǎng)延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)，小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題較為突出，民間投資活力尚顯不足，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力有待進(jìn)一步增強(qiáng)，需要把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。從國(guó)際環(huán)境看，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然較大，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；嬖诓淮_定性，貿(mào)易摩擦給未來(lái)出口形勢(shì)帶來(lái)了較大不確定性，可能造成外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的邊際拉動(dòng)作用減弱，還可能沖擊投資者情緒，加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。

面對(duì)這樣的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，降息與否不是關(guān)鍵，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、引導(dǎo)融資成本下行是優(yōu)于降息的政策選擇。目前，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然融資難、融資貴，正是貨幣政策傳導(dǎo)不暢的表現(xiàn)。因此，應(yīng)把握好各項(xiàng)政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，改善貨幣政策傳導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)金融防風(fēng)險(xiǎn)與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)平衡。

今年以來(lái)，人民銀行已經(jīng)分別在1月份、4月份、7月份和10月份進(jìn)行了4次定向降準(zhǔn)，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度。針對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)，又通過(guò)擴(kuò)大抵押品范圍、推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具等多種措施，加強(qiáng)“精準(zhǔn)滴灌”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度。

接下來(lái)，仍需要拓寬民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的融資渠道。一方面，要改變“千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋”的局面、解決企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，關(guān)鍵還在于為其拓寬除銀行之外的其他融資渠道。在“堵偏門”的同時(shí)，也要“開正門”，正確理解表外融資與表內(nèi)融資的關(guān)系。在符合監(jiān)管要求和風(fēng)險(xiǎn)防控前提下，對(duì)那些真正能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求、規(guī)范合理的信托貸款、委托貸款等予以鼓勵(lì)和支持，發(fā)揮其對(duì)銀行信貸融資的補(bǔ)充作用。另一方面，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)構(gòu)還需要“幾家抬”來(lái)共同發(fā)力。通過(guò)減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、完善政策執(zhí)行方式、構(gòu)建親清新型政商關(guān)系、保護(hù)企業(yè)家人身和財(cái)產(chǎn)安全等多種方式，增強(qiáng)微觀主體活力，通過(guò)“幾家抬”共同改善貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。(本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：陳果靜)

(本欄目話題由今日頭條提供大數(shù)據(jù)分析支持)

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