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引進外資出重磅!境外機構投資境內債券一律免稅

來源:中新經緯    2018-11-23 09:59:40

引進外資出重磅!境外機構投資境內債券一律免稅,要注意的是,19個月來境外機構對中國國債首現減持

中國引進外資力度進一步加大。11月22日,財政部、稅務總局聯(lián)合公布通知,明確境外機構投資境內債券利息收入免稅細則。

值得注意的是,今年10月份,境外機構在19個月增持中國國債之后,首次出現減持局面。如今,財政部、稅務總局兩部委出臺這一細則的,將有助于吸引境外機構繼續(xù)增持中國債券。而此前,今年8月30日國務院常務會議已經提出免息政策,但細則并沒有出臺。

事實上,在免稅政策出臺之前,中國對境外機構配置境內債券的稅收安排并不明確,尤其是增值稅。但是,在實際操作當中,稅務部門并未正式征收。正是如此,才對外資機構做投資決策和合規(guī)風控產生困擾。一些外資機構因為擔心不符合風控內控規(guī)定,幾乎都去買國債,因為國債是明確免稅的,不會有違規(guī)風險。

隨著免稅細則的出臺,其他商業(yè)銀行債券、信用債等債券免稅制度的明確,外資投資在政金債、信用債方面的配置力量將有所加強。比如,國開債的絕對收益率雖高出國債,但若算上稅收,收益和國債差異不大。免稅之后,在信用風險水平相似的情況下,政策性銀行債的優(yōu)勢將更加凸顯,再加上本身發(fā)行更活躍,有望吸引更多配置。

更重要的是,境外機構在我國國債市場中的占比已經達到了8%,比例已經相當之高。即便在國際化過程很高的日本債券市場比例也只有12%。在中美貨幣政策分道揚鑣之下,中美利差進一步收窄至30個基點附近,未來仍有進一步收窄的可能,人民幣貶值預期增強的情況下,外資投資中國國債市場的熱情將出現進一步下降。

此時,出臺境外機構投資信用債免稅的利好,有利于增加中國信用債的吸引力,鼓勵海外資金從利率債往中國債市的其他標的進行投資,而且外資資金的匯入,對穩(wěn)定匯率和外匯儲備都有正面作用。

投資境內債券,境外機構一律免稅

債券利息收入免稅政策是我國從計劃經濟時期沿襲下來的政策,在很長的一段時期內對于提升各類投資者認購國債積極性、促進國債發(fā)行發(fā)揮了重要作用。不過,對于境外機構來說,免稅政策出臺之前,中國對境外機構配置境內債券的稅收安排并不明確,尤其是增值稅。

8月30日國務院常務會議指出:

為推動更高水平對外開放,鼓勵和吸引境外資本參與國內經濟發(fā)展,對境外機構投資境內債券市場取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅,政策期限暫定3年,完善提高部分產品出口退稅率。

11月22日財政部、稅務總局聯(lián)合公布,明確境外機構投資境內債券利息收入免稅細則。

按照此前規(guī)定,境外機構投資中國國債和地方政府債,均免征增值稅和所得稅;投資其他債券,獲得轉讓價差不征稅,獲得利息需征收10%企業(yè)所得稅和6%增值稅。但在具體劃分上仍有不明確之處。

全部免稅則意味著利率債以外的債券收益率優(yōu)勢更加明顯。比如,國開債的絕對收益率雖高出國債,但若算上稅收,收益和國債差異不大。免稅之后,在信用風險水平相似的情況下,政策性銀行債的優(yōu)勢將更加凸顯,再加上本身發(fā)行更活躍,有望吸引更多配置。

投資中國債券市場的境外機構有哪些?

目前,投資中國債券市場的境外機構主要有三種類型:

第一種是境外特定投資機構,如境外央行或貨幣當局、主權財富基金、國際金融基金組織等。

第二種是境外一般金融機構及其投資產品,包括商業(yè)銀行、保險公司等各類金融機構,以及養(yǎng)老基金、捐贈基金等中國人民銀行認可的其他中長期機構投資者。

第三種是以合格境外投資者(QFII)、人民幣合格境外投資者(RQFII)等形式進入我國債券市場的境外機構投資者。

境外機構投資的債券市場主要分為兩類:

一類為證券交易所,另一類為銀行間債券市場。前兩種境外機構投資者獲中國人民銀行許可后,可投資于銀行間債券市場,投資額度不受限制。第三種境外機構者進入境內證券交易所,首先需通過證監(jiān)會的資格審核;其次,需獲得外管局審批的投資額度,在進入銀行間市場時,除需以上兩步外,還需獲得人民銀行的許可。實務中,銀行間債券市場是境外機構投資的主流市場。

除此之外,債券通也已經成為境外機構進入我國債券市場的另一個重要途徑。債券通采用互聯(lián)互通“一點接入”模式,可直接依靠內地與香港的基礎設施互聯(lián)和多級托管來“一點接入”內地銀行間債券市場,不須委托具備國際結算業(yè)務能力的銀行間債券市場結算代理人,并且交易流程更加簡化。今年8月,債券通全面實施券款對付(DVP)結算模式,進一步便利境外投資者的交易需求,提升了交易效率。

10月份,外資在連續(xù)19個月增持之后首次減持

根據中債登與上清所最新公布的2018年10月份債券托管數據,境外機構10月份單月共減持人民幣債券96億元。分券種來看,境外機構10月份單月共增持利率債44億元,其中增持國債203億元,減持政金債159億元;減持同業(yè)存單82億元。

顯然,10月份,境外機構對人民幣債券的增持力度出現了明顯減弱,后續(xù)境外機構買債的增量,會不會出現持續(xù)下滑的局面,引起市場高度關注。這也是11月22日兩部委出臺這個細則的重要背景。

從占比上看,10月末境外機構在我國國債市場中的占比小幅上升至8.13%,上升勢頭進一步放緩,在我國債券市場整體之中的境外占比則小幅下降至2.23%。境外機構截至今年10月末持有的人民幣債券規(guī)模為1.68萬億元。

增加信用債吸引外資力度

顯然,從上文中可以看出,境外機構在我國國債市場中的占比已經達到了8%,比例已經相當之高。即便在國際化過程很高的日本債券市場比例也只有12%。

與此同時,中美貨幣政策的分道揚鑣,中美利差進一步收窄至30個基點附近,未來仍有進一步收窄的可能,外資投資國債市場的熱情將出現進一步下降,而此時,對于政金債、信用債免稅的利好出臺,有利于進一步吸引外資投資到這些領域。

從分券種的增持情況來看,2018年中國國債市場,境外機構不斷持有國債,占18年國債總增量的近60%(中債登口徑),成為2018年國債市場的第一大增持機構。但是,在信用債和政金債方面,境外機構增持力度明顯不足,規(guī)模僅有百億左右,潛力仍然巨大。

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