時代周報記者 李星郡 發(fā)自廣州
早從新東方集團（NYSE:EDU）獨立、獲得騰訊投資的新東方在線科技控股有限公司（以下簡稱“新東方在線”），7月17日遞交了港股上市申請。
就在5個多月前，新東方在線剛在新三板終止掛牌，并對此解釋為“為了獲得更廣泛的國際投資者及市場”。
時代周報記者就新東方在線轉(zhuǎn)道港股的原因、與掛牌新三板時發(fā)展有何區(qū)別等問題向新東方在線發(fā)去采訪函，對方表示：“公司上市的公告已上載到聯(lián)交所的頁面，暫時沒有進一步的消息透露?！?/p>
從新三板到港股
根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按營收統(tǒng)計，2017年，新東方在線是中國最大的民辦教育服務(wù)供應(yīng)商，但也僅占中國在線課外輔導(dǎo)及備考市場的0.63%，比排名第二的滬江教育僅多0.05%。
新東方在線的運營實體是2005年成立的北京新東方迅程網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，推出的最早產(chǎn)品即是在線教育平臺新東方在線。時至今日，新東方在線已經(jīng)從最初的純在線海外考試準(zhǔn)備服務(wù)供應(yīng)商，發(fā)展成為集大學(xué)教育、K-12教育、學(xué)前教育和向機構(gòu)客戶提供教育產(chǎn)品于一身的在線教育平臺。
2016年1月，公司更名為北京新東方迅程網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司，緊接著獲得騰訊旗下機構(gòu)5000萬美元投資。
一年后，2017年3月，新東方在線在新三板掛牌，不過不到一年時間，2018年2月，新東方在線就終止了掛牌。公告顯示“因自身業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要”，并在招股書中進一步解釋，“為了獲得更廣泛的國際投資者及市場”。
紅籌模式下，境外成立的公司可以是開曼群島或香港公司，主要為普通法系的國家，國際投資者較為熟悉，實施期權(quán)計劃、增發(fā)、回購等方面也更加靈活，但也可能因為外資的原因失去優(yōu)惠受到限制等。
一位不愿具名的教育圈業(yè)內(nèi)人士向時代周報記者指出，原因在于“新三板的融資能力和流動性不好”。而桃李資本合伙人姚玉飛進一步分析：“一方面，新東方在線掛牌新三板時可能是通過當(dāng)時戰(zhàn)略新興板的設(shè)置最終登陸A股，但是現(xiàn)在A股注冊縮緊，加上新三板自身的流動性比較差與港股近兩年市盈率表現(xiàn)不錯；另一方面，當(dāng)前市場遇到了融資難的困境，很多基金的資金不足，包括滬江在內(nèi)的一些公司可能想通過提前上市緩解資金問題，所以也有些外部資金的問題。”
為此，新東方在線公司搭建起了VIE機構(gòu)，并獲得Dragon Cloud和ChinaCity Capita、Tigerstep的投資。其中Dragon Cloud由私募大佬、景林私募股權(quán)基金創(chuàng)辦人及實際控制擁有人蔣錦志的夫人唐華全資擁有；Tigerstep則由新東方集團董事會主席俞敏洪控制。
不過，在三周前向港交所遞交上市申請、獲得李彥宏投資的滬江教育，采用的是H股的模式。對此，上述教育圈業(yè)內(nèi)人士表示，滬江教育的語言培訓(xùn)不屬于外商限制領(lǐng)域，但新東方在線涉及K12受到限制，需要使用VIE架構(gòu)。
而一位接近新東方在線的知情人士則給出了不同的說法，其告訴時代周報記者，兩者均受到限制外商投資產(chǎn)業(yè)目錄中的增值電信業(yè)務(wù)所限，不同的上市地點選擇是各有所好。
上市前，新東方在線控股股東新東方持有66.72%的股份，第二大股東騰訊持有12.06％的股權(quán)。孫暢擔(dān)任執(zhí)行董事兼行政總裁，非執(zhí)行董事中有完美世界股份有限公司（002624.SZ）創(chuàng)辦人兼董事會主席池宇峰、網(wǎng)易（NASDAQ:NTES）非執(zhí)行董事董瑞豹。
數(shù)據(jù)顯示，新東方在線總營收，由截至2016年5月31日財年的3.34億元增加到2017財年的4.46億元，截至2018年2月28日九個月的營收達到4.85億元，同比增長48.26%；凈利潤由2016財年0.60億元上升至0.92億元，2018財年前9個月達到0.81億元，同比增長79.95%。
付費學(xué)生人次上，從2016財年的65萬人增加至2017財年101萬人，2018財年前9個月有了144萬人，是2017財年前9個月的兩倍。
不過，每名學(xué)生的平均課程開支呈現(xiàn)出下降態(tài)勢，由2016財年的488元降至2017財年的457元，2018財年前9個月低至351元，同比減少了26.11%。
其中，大學(xué)教育是其主要的收入來源，截至2018年2月28日止9個月，占到了總營收71.7%；K12由2017財年前九月占比7.3%增加至13%、學(xué)前教育則由0.6%增長到1.5%。
付費學(xué)生人次方面，大學(xué)教育、K12教育以及學(xué)前教育分別占到59.1%、9%、31.9%。
背靠新東方集團
新東方在線主要通過網(wǎng)站、手機應(yīng)用程序及移動站點運營提供服務(wù)，是完全的線上服務(wù)，而控股股東新東方集團則主要運營實體學(xué)習(xí)中心、教室及實體店。兩者通過簽訂協(xié)議，新東方集團無償授予知識產(chǎn)權(quán)許可、數(shù)據(jù)共享資訊科技服務(wù)和提供推廣服務(wù)。
也因此，新東方在線的銷售及推廣開支在營收中的比重始終在30%左右。不過，2018財年增長較快，具體金額從2016財年的1.01億元增加到2017財年的1.33億元，2018財年前9個月上升到1.59億元，同比增長63.83%。
相比之下，總營收增長更快、2017年排名第二的滬江教育在這一項支出上更高。2015–2017年，滬江教育的收入分別為1.85億元、3.40億元以及5.54億元，而其廣告及推廣開支卻分別高達1.80億元、2.67億元、3.74億元，這也成為導(dǎo)致滬江教育連年虧損的重要原因。
相應(yīng)的毛利率上，新東方在線始終維持在60%以上，2018財年略有所下降。從2016財年的67.4%增長到68%，2018財年前九個月下降至62.6%。但即便如此，高于滬江教育的59.9%（2017年數(shù)據(jù)）。不過，滬江教育的毛利率呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2015–2017年分別達到了51.8%、57.8%、59.9%。
新東方在線和新東方集團雙方的關(guān)聯(lián)交易，還體現(xiàn)在轉(zhuǎn)授TPO考試資料許可、互相提供教育資源、互相提供在線教育服務(wù)及合作，只是這些項目需要收費。
與此同時，新東方在線提到，也可能會面臨與新東方集團的利益沖突，比如與新東方競爭對手往來受限，與新東方集團運營的業(yè)務(wù)相互競爭等。
2017年10月，新東方在線CEO孫暢在接受時代周報記者書面采訪時曾表示，單從營收體量上來說，新東方在線目前在新東方集團中的占比是比較小的。從整個在線教育行業(yè)來說，純在線的公司都還處于一個比較早期的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，還沒實現(xiàn)營收上的井噴增長。而從布局上來說，新東方集團和新東方在線都很重視在線教育的發(fā)展。
“資本的投入肯定會有，而且一直都不少。但相對而言，教育也不是單純靠資本（錢）的投入就能快速發(fā)展起來，需要花更多的時間和精力打磨產(chǎn)品，做好服務(wù)，整個行業(yè)才會越來越好，得到用戶和資本的認(rèn)可。”孫暢對時代周報記者說道。
招股書還顯示，截至2018年5月31日，新東方在線僅有62名全職教師、957名兼職教師、53名全職導(dǎo)師和1525名兼職導(dǎo)師。
對于未來發(fā)展，新東方在線主要提到了兩個方面：一是投資員工招聘及培訓(xùn)活動、增加及提升課程開發(fā)能力、改進及升級技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、改進及實施銷售及推廣活動；二是有選擇性地進行收購及或投資具有補充意義的業(yè)務(wù)，尤其提到了將技術(shù)與教育相結(jié)合。
2017年10月9日，新東方在線發(fā)布關(guān)聯(lián)交易公告，將與新東方集團、天津迅程尚悅教育科技有限公司，共同出資設(shè)立霍爾果斯東方新創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。
當(dāng)時，孫暢在接受時代周報記者書面采訪時就表示，目的就是希望能更聚焦地關(guān)注教育科技領(lǐng)域的公司，為新東方在線的外延發(fā)展做好準(zhǔn)備。
不過，體量有可能成為新東方在線未來發(fā)展的一個掣肘。此前一位接近新東方的業(yè)內(nèi)專業(yè)人士就曾向時代周報記者指出，作為新東方目前以及未來的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之一，新東方在線盡管擁有新東方集團的資源優(yōu)勢，但由于團隊經(jīng)驗欠缺，加上網(wǎng)校模式缺乏新穎，目前仍處于砸錢的階段?！斑@么多年，新東方在線體量還是做不起來?！?/p>
（責(zé)任編輯：華青劍）
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