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　　每經(jīng)記者 蔡鼎 實(shí)習(xí)記者 余佩穎 每經(jīng)編輯 文多

　　2007年夏天，美國爆發(fā)次貸危機(jī)，到了2008年，危機(jī)進(jìn)一步激化，率先波及一系列發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，隨后新興經(jīng)濟(jì)體也陷入動(dòng)蕩?；仡櫘?dāng)年亞洲新興市場的表現(xiàn)，2008年亞洲明晟新興市場指數(shù)的年跌幅達(dá)到52.96%，較上一年大跌94%。

　　反觀這一次，根據(jù)彭博匯編數(shù)據(jù)，今年以來共計(jì)190億美元的海外資金從印度、印度尼西亞、菲律賓、韓國、泰國以及中國臺(tái)灣等國家或地區(qū)撤出，撤出速度創(chuàng)下2008年以來最快。

　　那么，這一次海外資金的迅速撤出，加之亞洲新興市場近期的低迷表現(xiàn)，是否是十年前的金融危機(jī)重演的預(yù)兆？

　　回看2008年美元走強(qiáng)引資本撤出

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在2005年至2015年這10年期間，EPFR通過追蹤亞洲主要新興市場國家或地區(qū)的資本流入情況，將其分為四個(gè)階段。其中2008年9月15日至2009年11月24日這一階段被稱為“去杠桿化階段”（Deleveraging period），期間美元在危機(jī)爆發(fā)后，出現(xiàn)短期走強(qiáng)，造成資本從亞洲主要新興市場撤出，回流至部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。其追蹤的亞洲主要新興市場國家或地區(qū)包括印度尼西亞、韓國、馬來西亞、泰國、菲律賓、新加坡、印度及中國等。

　　國際貨幣基金組織在2012年的一份報(bào)告中具體分析了在這些亞洲新興市場不同類型的資本流動(dòng)的情況?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者在查閱報(bào)告時(shí)發(fā)現(xiàn)，在上述“去杠桿化階段”，亞洲新興市場的直接投資有小幅下降，但是投資組合的流動(dòng)，以及銀行和其他私人資本流動(dòng)的波動(dòng)性更強(qiáng)，這兩類資本在當(dāng)時(shí)較大規(guī)模地撤出亞洲新興市場。

　　美國國會(huì)研究處（Congressional Research Service）在2010年曾針對2008年金融危機(jī)出具了一份研究報(bào)告，提到政策制定者和學(xué)者們對于這場危機(jī)造成全球性影響的根本原因雖爭執(zhí)不下，但有一個(gè)觀點(diǎn)得到了普遍認(rèn)可：在2000年早期放寬的美國抵押貸款的信用標(biāo)準(zhǔn)，以及貸款拖欠率和止贖現(xiàn)象的上升，對美國一系列金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了巨大沖擊。

　　同年，國際貨幣基金組織在一份研報(bào)中表示，其研究佐證了前英國央行行長默文·金恩（Mervyn King）的一個(gè)觀點(diǎn)，“資本的流動(dòng)（為危機(jī)引爆）提供了燃料，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體未充分設(shè)計(jì)和監(jiān)管不足的金融體系隨后引燃了這些燃料，最終造成了一場席卷我們所有人的風(fēng)暴?！?/p>

　　▲亞洲主要新興市場地區(qū)或國家的資本流入情況

資金大規(guī)模撤出亞洲這次是什么原因？

　　2018年4月下旬以來，拉美新興經(jīng)濟(jì)體率先遭遇動(dòng)蕩，6月來，亞洲新興市場又受波及。近期，亞洲主要新興市場國家及地區(qū)貨幣表現(xiàn)低迷，190億美元的資金大舉撤出，這股風(fēng)暴究竟因何而起？

　　據(jù)彭博社報(bào)道，面對貿(mào)易爭端逐漸升級(jí)以及美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策的信號(hào)釋放，投資者們近來拋售了大量新興市場資產(chǎn)。即使是那些經(jīng)濟(jì)增長前景被看好以及債務(wù)情況良好的國家也未能從這場經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中得以幸免。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此采訪了匯豐銀行亞洲經(jīng)濟(jì)研究聯(lián)席主管范力民（Frederic Neumann），對于此次亞洲新興市場受到?jīng)_擊的主要原因，他表示：“新興市場正面臨一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境，主要原因是美元走強(qiáng)和美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的上升。經(jīng)過多年相對低廉的全球融資成本后，投資者正在調(diào)整自己的投資組合，這加劇了金融市場的波動(dòng)性。”

　　日本最大的金融機(jī)構(gòu)——三菱日聯(lián)金融集團(tuán)（MUFG）環(huán)球市場研究部東亞區(qū)主管陳仲華（Cliff Tan）也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)式的加息步伐導(dǎo)致了美債收益率更快地區(qū)域正常化?！斑@降低了新興市場本幣債券收益率的相對吸引力。此外，在當(dāng)下這樣的壓力下，市場往往更注重經(jīng)常賬戶的可持續(xù)性?！标愔偃A向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示道。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，貿(mào)易帶動(dòng)了亞洲部分新興市場國家的制造業(yè)發(fā)展，全球的貿(mào)易沖突給這些國家造成了一定壓力，一定程度上也影響了海外資本的撤出。

　　2008年的噩夢不會(huì)重演撤出總量雖大但比例較小

　　事實(shí)上，2008年那場席卷全球的風(fēng)暴起源于美國次貸危機(jī)，許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部“本土化”金融失衡的問題被暴露，最典型的特征是過度依賴銀行體系提供的批發(fā)投資及在住宅市場出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫。金融體系本身的設(shè)計(jì)弊端，再加上遭受危機(jī)的各國當(dāng)時(shí)對資本流動(dòng)的監(jiān)管不力，造成了全球性的金融危機(jī)。在2008年9月至2009年11月這段“去杠桿化”階段期間，美元走強(qiáng)引起了資本規(guī)模撤出亞洲新興市場。

　　十年之后，大規(guī)模的資金快速地從亞洲主要新興市場撤出，這在一定程度上引起了人們對于悲劇重演的擔(dān)憂。

　　但是回看十年前的那場危機(jī)，風(fēng)暴是以美國為中心向外輻射，先波及的是一批發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

　　而今天，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，失業(yè)率再創(chuàng)新低，此番波動(dòng)最為嚴(yán)重的地區(qū)是部分新興市場經(jīng)濟(jì)體，尤其是那些擁有大量債務(wù)和政治不穩(wěn)定的地區(qū)。面對美聯(lián)儲(chǔ)的不斷加息，美元的持續(xù)走強(qiáng)，再疊加全球貿(mào)易爭端，那些經(jīng)濟(jì)基本面不夠穩(wěn)健的國家或地區(qū)一時(shí)無法很好地消化壓力，部分國家再加之國內(nèi)政治不穩(wěn)定的因素，從而出現(xiàn)貨幣大幅貶值，外資出逃的情況。

　　兩次資本從新興市場大規(guī)模流出的根源是完全不同的。這樣看來，市場對于十年前噩夢重演的顧忌似乎是多慮了。

　　范力民在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)也明確表示，十年前的噩夢并不會(huì)在今日重演?！氨M管流出資金的數(shù)量聽起來很大，但應(yīng)該記住的是，亞洲經(jīng)濟(jì)體也是新興市場資金流入的最大受益國。從這個(gè)角度來看，它們的資金外流規(guī)模很大也并不奇怪。此外，與過去10年相比，如今投資于亞洲新興市場的外國資本要多得多，因此，目前的資本外流在亞洲金融體系和經(jīng)濟(jì)體中所占的比例較小?！彼f道。

（責(zé)任編輯：關(guān)婧）

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