斯迪克股份雖然在近日公布了新版招股書，但招股書中依然存在諸多問題，采購數(shù)據(jù)偏差明顯，營業(yè)收入匪夷所思，這為其將來能否成功過會埋下了隱患。
曾在2015年取消上會審核的蘇州斯迪克新材料科技股份有限公司（簡稱“斯迪克股份”）于近日公告了新版招股說明書（申報稿），擬在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行新股。
對比相隔數(shù)年的新舊兩版招股書，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，斯迪克股份在發(fā)行股數(shù)和募資金額上有了一定額度的減少，相比上一次的“擬發(fā)行不超過3000萬股，募集56540.89萬元”，本次募資金額有一定幅度減少，“擬發(fā)行不超過2921萬股新股，募集41118.51萬元”。然而值得注意的是，該公司新版招股書中所存在的問題卻似乎卻未減少，報告期內(nèi)（2015年至2017年）不僅原材料采購方面的數(shù)據(jù)得不到合理匹配，且與此相關的生產(chǎn)成本、庫存商品也都出現(xiàn)了大額差異，若進一步深入分析，還可發(fā)現(xiàn)其存貨與產(chǎn)銷情況也是不相符的。
采購數(shù)據(jù)偏差明顯
招股書披露，斯迪克股份的主要產(chǎn)品是功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、熱管理復合材料和薄膜包裝材料，其采購的原材料主要包括BOPP膜、PET膜、丙烯酸丁酯等。在招股書中，公司雖然沒有直接披露總采購金額，但從其披露的報告期內(nèi)向前五名供應商采購金額和占比情況，還是可以推算出采購總額情況。
2017年，斯迪克股份向前五名供應商采購金額為29986.29萬元，占同期總采購金額的34.60%（如表1），由此可合理推算出2017年的總采購金額為86665.58萬元，考慮17%增值稅的因素，含稅采購總金額達到了101398.73萬元。從財務勾稽角度看，該金額必然與相關現(xiàn)金流和負債增減有著對應關系。
現(xiàn)金流量表顯示，公司2017年“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為71568.36萬元，剔除93.95萬元不是本年度采購付款形成的預付款項新增金額的影響，則2017年采購實際形成的現(xiàn)金流量為71474.41萬元。以之與含稅采購總額對比，有29924.32萬元未付現(xiàn)的采購需要形成新增負債，記入資產(chǎn)負債表中的應付款項中。
令人奇怪的是，斯迪克股份2017年年末的應付賬款15703.73萬元和應付票據(jù)9421.52萬元合計金額雖然達到了25125.25萬元，但相比上一年年末應付款項數(shù)據(jù)不但沒有出現(xiàn)大額新增，反而減少了1914.84萬元。
2016年的采購數(shù)據(jù)也不正常。由斯迪克股份向前五名供應商采購的金額20454.90萬元和占當期總采購金額的32.65%，以及17%增值稅稅率推算，當年公司的含稅總采購金額達到了73299.34萬元。與此同時，當期“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為52031.14萬元，同期預付款項新增額為169.46萬元，三者勾稽后，理論上將有21437.66萬元未付現(xiàn)采購需要形成新增負債?？蓪嶋H上，當年資產(chǎn)負債表中的應付賬款和應付票據(jù)合計僅新增了6475.73萬元。很顯然，真實新增負債與理論新增值相差了14961.93萬元。
綜合起來，斯迪克股份連續(xù)兩年有數(shù)億元的采購得不到相關現(xiàn)金流量和經(jīng)營性債務的支持，而招股書對票據(jù)背書的情況又沒有清晰與詳細的披露，這就給投資者留下了一個急需了解的疑問。
成本數(shù)據(jù)不準確
原材料采購與營業(yè)成本關系密切，在公司近兩年有數(shù)億元的采購金額得不到相關財務數(shù)據(jù)支持的基礎上，斯迪克股份營業(yè)成本情況又是否存在問題呢？
招股書顯示，斯迪克股份2017年的主營業(yè)務成本之中有78234.29萬元是直接材料（如表2），占比達到82.72%。同時，根據(jù)2017年向前五名供應商的采購金額及其占比可知，這年的總采購金額達到86665.58萬元。通過對比，不難發(fā)現(xiàn)采購總額比主營成本之中的直接材料要多出8431.29萬元，這意味著，公司這一年的存貨在理論上會有相應規(guī)模的新增。
然而事實上，存貨中原材料8555.88萬元和低值易耗品20.74萬元合計比上一年的相同項目增加497.83萬元；而在產(chǎn)品、自制半成品和庫存商品合計雖然也比上一年相同項目增加331.25萬元，但以直接材料占主營成本的比例82.72%測算在產(chǎn)品、自制半成品和庫存商品的材料成本，則這三個存貨項目新增金額之中實際上僅包含材料成本大約為274.01萬元。整體核算下來，存貨僅新增了771.84萬元，即公司還有7659.45萬元的采購金額并未能在存貨之中體現(xiàn)。而如此情況下，有足夠理由讓人懷疑斯迪克股份所披露的主營業(yè)務成本是不準確的。
2016年存在同樣的問題。根據(jù)公司向前五名供應商的采購金額及其占比可測算出，當年總采購金額為62649萬元，相比主營業(yè)務成本的直接材料55599.46萬元要多出7049.54萬元，理論上這些會在存貨中體現(xiàn)為新增。
實際上，存貨之中的原材料和低值易耗品合計比上一年相同項目多出313.34萬元，在產(chǎn)品、自制半成品和庫存商品新增的1761.86萬元按直接材料占主營成本的比例79.36%計算，則多出來的這部分材料成本金額為1398.21萬元。合計起來,即存貨中原材料及材料成本合計僅新增了1711.55萬元，顯然這與前述理論上新增7049.54萬元相，比仍有5337.99萬元的采購金額并沒有在存貨中得到體現(xiàn)。
存貨數(shù)據(jù)不但和采購及主營成本數(shù)據(jù)對不上，其和招股書所披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也是對不上的。
2017年, 斯迪克股份“功能性薄膜材料”產(chǎn)量為11331.35萬平方米，比銷量11201.68萬平方米要多出129.67萬平方米（如表3），也就是說，這多出來未銷售出去的材料必然體現(xiàn)為存貨（庫存商品）的新增。從招股書披露的產(chǎn)品單位銷售成本每平方米2.94元測算，“功能性薄膜材料”的庫存新增了381.23萬元。用同樣的方法進一步推算，“電子級膠粘材料”庫存減少了75.29萬元，“熱管理復合材料”的庫存增加848.47萬元，“薄膜包裝材料”的庫存增加了322.31萬元。綜合上述四類存貨庫存數(shù)據(jù)的增減變化，推算出庫存商品在2017年應該新增了1476.73萬元。
可事實上，2017年的庫存商品有8866.97萬元，而上一年的金額為8322.65萬元，兩者對比后可知2017年的庫存商品金額僅新增了544.32萬元。這就意味著，招股書披露的庫存商品增加金額要比產(chǎn)銷數(shù)據(jù)測出的結(jié)果要少932.41萬元。
相較2017年近千萬元的差異，2016年的數(shù)據(jù)偏差明顯大很多。將當年四類產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷量相比較，產(chǎn)銷差分別為281.84萬平方米、-67.64萬平方米、8.19萬平方米和-562.65萬千克，以單位銷售成本3.66元/平方米、4.39元/平方米、84.95元/平方米和7.75元/千克計算，這四類產(chǎn)品庫存變化情況分別是1031.53萬元、-296.94萬元、695.74萬元和-4360.54萬元，即庫存商品整體上應該減少了2930.20萬元。
事實上，招股書披露的2016年庫存商品8322.65萬元和上一年同類項目相比，不但沒有出現(xiàn)減少，反而還增加了811.63萬元。一減一增，最后的結(jié)果是，根據(jù)產(chǎn)銷情況測算的結(jié)果與招股書披露的數(shù)據(jù)相差了3741.83萬元。
“匪夷所思”的營業(yè)收入
產(chǎn)銷情況跟存貨不相符，其問題并不像看上去的那么簡單，如果深入分析斯迪克股份的營業(yè)收入與現(xiàn)金流量、應收款項之間的勾稽關系，不難發(fā)現(xiàn)前述所分析的產(chǎn)銷與存貨不相符正好“暗示”了公司的營業(yè)收入是存在問題的。
2017年，斯迪克股份取得128914.26萬元的營業(yè)收入，其中9.79%收入來自國外及港澳臺地區(qū)，也就是說，境內(nèi)收入占比達到90.21%。剔除出口免稅的影響，按17%增值稅稅率計算境內(nèi)收入的銷項稅額，可知2017年含稅營業(yè)收入有148684.17萬元。
同年的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，當年“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為111582.28萬元，剔除預收款項增加的影響（即預先收到現(xiàn)金但未確認為收入的金額新增了639.65萬元），則這年與營業(yè)收入相關的現(xiàn)金流入了110942.63萬元。進而推算出，有37741.53萬元的含稅收入因未收現(xiàn)金需要形成相同規(guī)模的應收賬款等經(jīng)營性債權。
有趣的是，斯迪克股份2017年年末應收賬款原值為39126.91萬元（含壞賬準備2788.84萬元）、應收票據(jù)為1796.89萬元，40923.80萬元的合計值相比上一年年末的應收款項11857.61萬元而言，不但沒有新增，相反還減少了413.29萬元。一來一去，意味著還有38154.82萬元的含稅營業(yè)收入既沒有形成現(xiàn)金流入，也沒有形成債權。
2016年，在營業(yè)收入97864.13萬元的基礎上，再加上境內(nèi)收入需征17%銷項稅額的影響，則含稅營業(yè)收入達到了113205.01萬元。同年，公司年末應收賬款有38180.35萬元，若加上壞賬準備2564.77萬元，應收賬款的原值達到了40745.12萬元，同時應收票據(jù)為591.97萬元。綜合起來，41337.09萬元應收款項相比上一年新增了11857.61萬元。同期，“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為76170.58萬元、預收款項新增額為333.15萬元。將應收款項新增金額和營收相關現(xiàn)金流量綜合起來，一共有87695.03萬元，與113205.01萬元含稅營業(yè)收入相比，有高達25509.99萬元含稅營收未得到應收款項及現(xiàn)金流量的支持。
經(jīng)過對營收按一般財務勾稽規(guī)則分析，發(fā)現(xiàn)斯迪克股份連續(xù)兩年均有較大一部分收入是沒有相關數(shù)據(jù)作為支撐基礎的，同時招股書中也未能找到其他相關支持信息。那么，在這種情況下的營業(yè)收入，其可信程度又有多大呢？
（責任編輯：華青劍）
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