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　　截至7月4日，今年以來上證綜指下跌16.57%，接連跌破3000點、2800點關(guān)口，持續(xù)低迷震蕩。從2018年1月29日盤中高點3587點算起，上證綜指跌幅已達23%。A股市場下跌見底了嗎？

　　招商基金認為，A股市場下行空間有限，中長期價值顯現(xiàn)。估值是觀察資本市場投資價值的重要指標(biāo)。截止7月3日，Wind全A(剔除金融石油石化)指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)的PE(按過去四個季度業(yè)績計算)估值水平分別處于2005年以來由低到高的20%分位、24%分位、3%分位。再考慮到未來的業(yè)績增長，當(dāng)前市場繼續(xù)下行的空間已非常有限，如果在當(dāng)前位置買入并持有，長期收益或?qū)⑾喈?dāng)可觀。

　　去杠桿有利于長期高質(zhì)量發(fā)展

　　今年以來，中美貿(mào)易摩擦加劇，社會融資總量增速顯著下滑，信用風(fēng)險時有爆發(fā)，投資者風(fēng)險偏好急劇下降，A股市場大幅回落。究其原因，招商基金認為國內(nèi)去杠桿、防控金融風(fēng)險和地方政府債務(wù)風(fēng)險的政策是貫穿上半年市場的邏輯主線。

　　雖然短期的政策調(diào)整帶來了經(jīng)濟和市場下行壓力，但轉(zhuǎn)型陣痛之后將打開中國經(jīng)濟中長期健康發(fā)展的前景。與此同時，為避免短期調(diào)整帶來更多風(fēng)險，政策已經(jīng)開始采取一系列邊際寬松、穩(wěn)定預(yù)期的措施。例如央行在4月底和6月底連續(xù)兩次降準(zhǔn)，近期的國務(wù)院常務(wù)會議及央行貨幣政策委員會對流動性的態(tài)度由此前的“合理穩(wěn)定”提升至“合理充?！保A(yù)計后續(xù)將把握好去杠桿政策執(zhí)行的節(jié)奏和力度。

　　大浪淘沙后好公司價值更加凸顯

　　雖然受到去杠桿政策的短期沖擊，但中國經(jīng)濟的運行仍然相對平穩(wěn)，中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健。截至2018年一季度，我國的實際GDP增速仍有6.8%水平；截至6月，我國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)23個月在榮枯線上方、連續(xù)4個月在51以上。即使按最壞情形考慮關(guān)稅的落地，對GDP沖擊也相對有限；僅從貿(mào)易角度估算，加征關(guān)稅對GDP的影響不到0.2個百分點。

　　而更重要的是，歷經(jīng)本輪去杠桿篩選后依然存活、甚至發(fā)展壯大的企業(yè)，將被證明是在長期市場競爭中能夠勝出的好公司，也將是能夠為投資者提供長期回報的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。招商基金認為，當(dāng)前時點更應(yīng)該將精力集中在發(fā)掘和研究這類公司當(dāng)中。

　　招商基金表示，往前看，作為堅定的價值投資者，在短期陣痛的走勢中，我們更應(yīng)不忘初心、迎難而上，在市場恐慌、泥沙俱下之中發(fā)掘機會。風(fēng)雨后的彩虹更美，呼吁各位投資者和我們一起，堅定價值投資，做時間的朋友。

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