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　　今年以來，從嚴(yán)監(jiān)管和IPO常態(tài)化是大背景，IPO“堰塞湖”現(xiàn)象大幅減退。IPO過會(huì)率方面，今年上半年(截至6月24日，下同)，IPO過會(huì)率已回升至53.8%。

　　新三板轉(zhuǎn)板項(xiàng)目一直是市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新三板企業(yè)申請(qǐng)IPO過會(huì)率為54.2%，略高于整體過會(huì)率水平，但與去年前三季度的81%相比，依舊明顯下降。

　　新三板企業(yè)IPO被否遭遇的問詢題目，總體來看，關(guān)聯(lián)交易問題、持續(xù)盈利能力、毛利率異常、應(yīng)收賬款異常和信息披露等五個(gè)方面成為被否新三板企業(yè)的高階難題，其中，10家被否企業(yè)中曾有9家企業(yè)被問詢“關(guān)聯(lián)交易問題”。

　　新三板企業(yè)IPO過會(huì)率54%較去年明顯下降

　　今年上半年，發(fā)審委共審核了106家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中，57家企業(yè)獲通過，被否43家，暫緩表決6家，通過率為53.8%。另外，還有10家企業(yè)申請(qǐng)取消審核。

　　新三板企業(yè)IPO方面，共有24家新三板企業(yè)上會(huì)，占比22.64%。其中，獲通過的新三板企業(yè)共13家，10家被否，1家暫緩表決。另外，還有1家申請(qǐng)取消審核。新三板企業(yè)IPO過會(huì)率為54.2%，高于整體過會(huì)率水平。值得一提的是，54.2%的過會(huì)率與去年相比大幅下降。去年前三季度，共有21家新三板企業(yè)上會(huì)，17家新三板企業(yè)過會(huì)，過會(huì)率達(dá)81%。顯而易見，在去年10月底新一屆發(fā)審委上任后，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的通過率也未能延續(xù)之前的好成績(jī)，過會(huì)率下降明顯。

　　關(guān)聯(lián)交易問題成為“重點(diǎn)考題”

　　被否的10家新三板企業(yè)在發(fā)審會(huì)上，被發(fā)審委共問詢50個(gè)問題，每家新三板企業(yè)均被問詢5個(gè)問題?？傮w來看，發(fā)審會(huì)提出的問題主要集中在關(guān)聯(lián)交易問題、持續(xù)盈利能力、毛利率異常、應(yīng)收賬款異常和信息披露等5個(gè)方面。

　　首先，發(fā)審會(huì)對(duì)于發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)交易問題尤為關(guān)注。10家被否新三板企業(yè)中，9家企業(yè)被發(fā)審會(huì)問及相關(guān)問題，該類問詢主要圍繞兩個(gè)維度，一個(gè)是發(fā)行人個(gè)別客戶銷售額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例較高，是否構(gòu)成對(duì)單一客戶的重大依賴和關(guān)聯(lián)關(guān)系，另一個(gè)是發(fā)行人股權(quán)變更的合規(guī)性和透明性，是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)關(guān)系。此外，“投標(biāo)競(jìng)標(biāo)獲取項(xiàng)目的程序是否合法合規(guī)”“在建大型工程是否存在提前預(yù)付工程款情形”等都是發(fā)審會(huì)重點(diǎn)關(guān)注問題。

　　其二，新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)的持續(xù)盈利能力問題仍然是發(fā)審會(huì)的關(guān)注重點(diǎn)。一直以來，持續(xù)盈利問題是發(fā)審委最關(guān)心的問題之一。首要關(guān)注的就是發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)是否具有可持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是否有同業(yè)替代的風(fēng)險(xiǎn)問題。此外，業(yè)績(jī)問題也是發(fā)審委問詢的重要題目。

　　其三，發(fā)審委對(duì)于應(yīng)收賬款異常問題的關(guān)注明顯提升。有6家被否新三板企業(yè)被問詢到“資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)較高，應(yīng)收賬款金額較大且持續(xù)增長(zhǎng)”“應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例較高”“是否存在放寬信用政策情況”等問題。

　　其四，毛利率異常。被該問題“命中”的新三板企業(yè)有6家，多數(shù)企業(yè)需要回答發(fā)行人綜合毛利率總體呈上升趨勢(shì)，毛利率上升速度明顯高于行業(yè)平均水平的原因和合理性。

　　其五，發(fā)行人信息披露問題。近年來，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)擬上市企業(yè)信息披露的透明性和真實(shí)性，在今年以來被否的新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)中，發(fā)行人IPO申請(qǐng)文件與股權(quán)系統(tǒng)披露的相關(guān)文件存在差異這類問題，也引來發(fā)審會(huì)關(guān)注。

　　縱觀10家被否新三板公司的被否原因，以上五大核心問題無不在命中問題之列。此外，新三板公司掛牌期間募集資金的使用存在違規(guī)情形、員工人數(shù)異常變動(dòng)等也逐漸成為發(fā)審委關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否穩(wěn)定的新重點(diǎn)。

　　盡管今年上半年新三板企業(yè)IPO過會(huì)率僅為54%，但仍有13家企業(yè)順利過會(huì)，在這其中，共有13家券商參與到新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板項(xiàng)目中，擔(dān)任保薦承銷工作，成功幫助新三板企業(yè)進(jìn)入A股市場(chǎng)。(任敏)

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