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東吳證券股份有限公司周爾雙,黃細里,劉力宇,羅悅近期對雙環(huán)傳動進行研究并發(fā)布了研究報告《精密傳動龍頭，電動化+機器人助力發(fā)展》，本報告對雙環(huán)傳動給出買入評級，當前股價為31.64元。
雙環(huán)傳動(002472)
深耕主業(yè)的精密傳動龍頭。公司自成立以來一直專注于齒輪傳動行業(yè)，產品主要應用的領域涵蓋汽車傳動系統(tǒng)（變速箱、分動箱），新能源汽車動力驅動裝置（混動變速器、電驅系統(tǒng)減速箱），非道路機械的減速和傳動裝置以及軌交、風電、電動工具、機器人等多行業(yè)中的驅動和傳動應用場景。公司主要客戶包括乘用車領域的全球領先電動車企、比亞迪、廣汽、采埃孚、日電產等；商用車領域的采埃孚、康明斯、玉柴等；以及工程機械領域的卡特彼勒和約翰迪爾?；谠跈C械傳動領域多年積累的優(yōu)勢，公司逐步完成了從傳動齒輪產品向高精密齒輪傳動的轉型和升級，已經成長為高精密齒輪龍頭。
電動化推動車用齒輪格局重塑，電驅齒輪龍頭強者恒強。隨著乘用車的電動化率持續(xù)提升，汽車齒輪市場格局被重塑，齒輪外包趨勢愈發(fā)明確，主要系：1、出于效率和成本的考慮，主機廠或電驅動廠商一般專注于電驅動系統(tǒng)的整體設計與方案解決；2、電機轉速更高，對減速箱齒輪的高轉速、高承載、嚙合精度以及噪聲性能均有更高的要求，需要齒輪產品有更高的加工精度，齒輪產品的技術壁壘大幅提升。雙環(huán)作為電驅齒輪龍頭，在技術研發(fā)和設備產能上均有著明顯的競爭優(yōu)勢：1、公司掌握齒輪生產核心技術，特別是在精密齒輪的熱后精加工（如磨齒和珩齒等工藝）上有著深厚積累；2、擁有各類高端齒輪制造設備，綁定國際頭部磨齒機廠商，且具備設備二次開發(fā)能力，設備know how積累深厚。
產品拓展，機器人減速器+民生齒輪打開長期成長空間。減速器方面，減速器是工業(yè)機器人的核心部件，價值量占比大，國內市場空間在2026年有望達到116.20億元；市場格局上日系廠商在精密減速器行業(yè)占據領導地位，國產精密減速器廠商則發(fā)展迅速，市場份額持續(xù)提升。雙環(huán)傳動深耕工業(yè)機器人精密減速器多年，已逐步實現6-1000KG工業(yè)機器人所需精密減速器的全覆蓋，并已配套國內一線機器人客戶，后續(xù)減速業(yè)務收入將持續(xù)增長。民生齒輪方面，公司成立環(huán)驅科技布局民生齒輪，并收購三多樂，助力民生齒輪業(yè)務發(fā)展，三多樂主要產品包括精密齒輪、塑膠齒輪減速器、汽車零配件和機能組裝品，并覆蓋下游廣泛優(yōu)質客戶。
盈利預測與投資評級：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.05億、10.40億、13.61億，EPS分別為0.94元、1.22元、1.60元，市盈率分別為33.53倍、25.96倍、19.83倍。公司作為精密傳動龍頭，電驅齒輪業(yè)務持續(xù)增長，減速器+民生齒輪打開長期空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：新能源乘用車銷量不及預期；原材料價格波動影響；新業(yè)務開拓不及預期；并購整合不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.02億，根據現價換算的預測PE為33.55。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級13家；過去90天內機構目標均價為38.34。
關鍵詞：
寶沙發(fā)展(01069.HK)與深圳佳仕森就擬發(fā)展人參品種及等級、種植及加工方法及預期時間表進行討論
